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九豐能源買下森泰能源戰(zhàn)略上“一石二鳥”，硬核是氦氣嗎？

發(fā)布時間:

2023-08-07 10:31

九豐能源買下森泰能源戰(zhàn)略上“一石二鳥”，硬核是氦氣嗎？

九豐能源擬不超過18億元買下森泰能源100%股份，很顯然出于兩個戰(zhàn)略考慮，一個是四川市場，一個是內(nèi)蒙古氦氣資源。

森泰能源總部位于四川，擁有陸上LPG全產(chǎn)業(yè)鏈，四個LPG加氣站點，其中3個分布于川南市場，1個在內(nèi)蒙古鄂爾多斯。未經(jīng)審計2021年營收23.43億，利潤3.34億。森泰能源業(yè)務(wù)分布區(qū)域在云貴川，內(nèi)蒙，寧夏，山西等，若完成收購，九豐能源可從目前主要華南市場切入西南市場。

另外，森泰能源在內(nèi)蒙古可制取純度99.99999%的氦氣，2021年年末已經(jīng)投產(chǎn)，是中國少有可自主氦氣生產(chǎn)企業(yè)之一。

從2021年5月九豐能源上市，從21.27億元購買1艘LNG運輸船和1艘LPG運輸船，到12月與東莞巨正源簽署共同開發(fā)氫能并確立氫能源發(fā)展方向，再到2022年1月并購森泰能源發(fā)展西南市場及獲得氦氣資源，公司戰(zhàn)略正發(fā)生史無前例變化。

主營業(yè)務(wù)和實際控制人？

九豐能源控制人張建國、蔡麗紅夫婦二人持股合計51.939%，包括九豐投資持股32.35%，以及兩人直接持股11.71%、5.02%。蔡麗紅之姐蔡麗萍持股4.46%、之弟蔡建斌持股1.12%。家族合計持股57.52%。

公司處于燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)中游，是終端清潔能源綜合服務(wù)提供商，產(chǎn)品是液化石油氣（LPG）、液化天然氣（LNG）及甲醇、二甲醚（DME）。

九豐能源兩大核心貿(mào)易板塊LPG、LNG采購于于馬來西亞、新加坡、意大利等境外地區(qū)，2020年實現(xiàn)貿(mào)易總量288萬噸，2020年營收占比53.41%、40.13%，2021上半年45.16%、50.02%。

LPG、LNG業(yè)務(wù)多布局在華南地區(qū)，客戶以大型綜合能源集團(tuán)、工業(yè)直供銷售為主。

收入怎么樣、賺錢嗎？

2016年至2020年，九豐能源收入從74.74億元至89.14億元，復(fù)合增長率4.50%；利潤從2.77億元至7.68億元，復(fù)合增長率29.03%。2017年至2020年，毛利率8.11%、10.01%、14.77%。

LPG收入貢獻(xiàn)比基本維持在50%以上，收入規(guī)模從48.02億元至47.16億元，復(fù)合增長-0.36%；LNG收入從19.23億元至36.66億元，復(fù)合增長13.77%，收入占比也由25.72%增至41.13%，是公司的第二大主營；甲醇收入從5.4億元至4.12億元收入占比由9.51%下降至4.62%。

管理水平和回報水平高嗎？

九豐能源發(fā)行市值190.7億元。2016年至2020年，總資產(chǎn)從30.59億元至43.52億元，增長42.27%，總負(fù)債從22.34億元至16.61億元，下降了25.65%，凈資產(chǎn)收益率從85.76%下滑至12.57%。

公司資產(chǎn)負(fù)債率38.16%，凈資產(chǎn)負(fù)債率262.01%。2021年前三季度流動負(fù)債由短期借款13.37億元，應(yīng)付票據(jù)及賬款1.05億元，合同負(fù)債1.97億元和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.36億元構(gòu)成。

未來成長性在哪里？

兩個新項目：投資21.27億元購建1艘LNG運輸船及1艘LPG船，預(yù)計建設(shè)期為3年，所得稅后內(nèi)部收益率為10.66%，投資回收期為12.27年，預(yù)計年利潤約為1.73億元。

以2020年利潤7.68億測算，兩項目落地，利潤可增加%22.53%。

業(yè)務(wù)向氫能源領(lǐng)域延申：子公司九豐集團(tuán)與巨正源簽署共同開發(fā)氫能的合作協(xié)議，包括關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)、儲運、充裝、銷售，氫氣來源于巨正源旗下東莞巨正源PDH裝置生產(chǎn)的氫氣。東莞巨正源目前PDH裝置一期（已投產(chǎn)）年產(chǎn)2.5萬噸氫氣，二期項目規(guī)劃年產(chǎn)2.5萬噸氫氣。

如何給它估值？

九豐能源上市以來歷史市盈率中樞20.05倍。2021年三季度股東人數(shù)37284戶，8家機(jī)構(gòu)持股862.05萬股，最核心機(jī)構(gòu)華安基金、國富基金。

歷史來看九豐能源業(yè)務(wù)向LNG板塊聚焦，在東莞接收站主要通過槽車直接進(jìn)入流通應(yīng)用市場，靈活經(jīng)營方式是其重要傳統(tǒng)優(yōu)勢。

這家公司借助資本力量從LNG華南市場拉滿彎弓戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張氫能源、西南市場LNG及內(nèi)蒙古氦氣資源，通過產(chǎn)業(yè)疊加形成新能源氣資源全產(chǎn)業(yè)鏈公司，以“陸氣+海氣+氫氣”三氣源擺脫對能源貿(mào)易主業(yè)依賴。